达利
岑智勇：达利食品认购成绩平平 旺旺质更优
中国经济已经由第三产业主导，而且人均可支配收入上升，都成为带动内需的因素，衣食住行每个环节都有望受惠，例如近期较多投资者留意的零食及饮品行业。
刚在周五上市的达利食品(3799)，最终以5.25元定价，并只录得0.28倍超额认购，成绩未算理想。以招股价计，达利食品上市时市值为718.94亿元，较同业旺旺(0151)的818亿市值为低，暂时未能成为业内最大市值的公司。除了达利食品及旺旺外，经营综合零售及饮品行业的，还有康师傅(0322)及统一中国(0220)。撇除刚上市达利仓品，以股东回报率(ROE)衡量，以达利食品的90.6%最高，惟公司才刚上市，需花点时间观察，才能作定夺。其次是旺旺的29.3%，而且其边际利润(ProfitMargin)达16.4%，是四者中最高。就算与其他从事零售及饮品的公司比较，旺旺的边际利润水平亦偏高，但代价就是估值偏高，其市帐率(PB)达5.1倍之高，并不便宜。
除了上述大型食品及饮品商外，业内个别中小型上市公司，近日也出现好消息。在内地及香港从事中式草本饮品及非草本饮品、草本产品及小食零售、批发及分销的鸿福堂(1446)，周内发出盈喜，预料在截至2015年12月底止年度，将能转亏为盈，主要原因是集团成功节流，包括改善采购流程令毛利率上升，以及没有去年因开设新厂房及上市所带来的一次性开支。然而，集团于2014年7月上市后，首个财年便告录得亏损，股价表现亦未如理想。鸿福堂的招股价为1.3元，现价只为招股价的一半左右，高位蟹货甚多，要重上招股价，并不容易。
天溢、碧生源定位独特
除了鸿福堂之外，板块内也有其他专门从事饮品业务的公司，例如是早于1994年3月便上市的维他奶(0345)，其主要业务为生产及分销「维他奶」及「维他」两个牌子的产品，最新财年的ROE达20.3%，优于不少同业。不过，高ROE的代价是估值高，其PB高达7倍，绝不便宜。
另方面，板块内业务定位较独特者，例如是即将易名为天溢(森美)控股的中国天溢(0756)，其主要业务为从事农产品种植及销售、制造及销售冷冻浓缩橙汁及其他相关产品，与制造及销售非浓缩还原橙汁;以及于中国从事开发、生产、销售及推广功能保健茶以及其他保健品业务的碧生源(0926)，她们在最新财年的ROE分别为4.9%及5.7%，而PB则分别为0.75倍及0.96倍，估值相对合理，也是业内表现相对较佳者，可予留意。
岑智勇
汇业证券策略师(CENo.APR850)
（综合海都，泉晚）
