产能扩充周期又起 “必需消费”重回热点舞台
本报记者 覃泽俊
近期市场上医药生物、白酒品种争奇斗艳，震荡市中受到追捧。从投资现金流和在建工程同比增速的角度来看，目前化学制药、白酒行业的产能扩张周期已经传导到“第二阶段”，购建各类资产同比增速和在建工程同比增速均大幅抬升。分析表示，受益“大众消费升级”，必需消费行业需求持续扩张，将迎来“供需两旺”新格局，行业景气也会持续回升。另有市场人士分析，消费品行业因其业绩预期稳定、经营风险较低的属性，在结构性行情中也备受机构投资者青睐。
消费引领反弹行情
行情上，沪指昨日小幅高开，震荡调整一段时间后，快速拉升走强，创业板走势较强。截至收盘，沪指大涨1.2%，重回3100点，创业板指大涨1.7%。两市合计成交4219亿元，行业板块全线上扬，酿酒板块强势领涨。其中贵州茅台昨日午后大涨近6%，重返700元关口，收盘涨幅达5.8%。上周行情中，由于节日影响仅有3个交易日，上证综指累计上涨0.28%，深证成指累计上涨0.99%，创业板指上涨0.51%。总体上看，上周沪深两市在区间内波动，市场情绪比较平淡，生物医药、非银金融板块强势，资金面整体呈现宽松态势。
中原证券表示，上周医药强势不改，消费蓝筹有所改善。上周市场总体偏弱，白马股波动较大。医药板块在弱势行情中大涨2.25%，其表现具备一定的稳定性。其次，家电、食品饮料和餐饮旅游出现反弹，消费蓝筹再度崛起。家电和食品饮料的反弹更多是由于安全边际较高，且A股加入MSCI指数在即，全球资产配置A股的消费蓝筹预期在上升。
国泰君安证券认为，短期来看，一线消费蓝筹面临“估值-业绩”难以超预期的压力。相对而言，从业绩稳定性出发，结合风险偏好的结构分化，更加看好经济平稳下消费的边际增长贡献，看好三四线城市消费升级下的大众消费品，以及新兴经济动能接力老经济动能下、前期悲观预期逐步修复的业绩有支撑的制造业中的TMT板块。
酒、药不能停
广发证券分析团队指出，从投资现金流和在建工程同比增速的角度来看，A股上市公司已经开启新一轮产能扩张周期。剔除金融上市公司，A股已经开启新一轮产能扩张周期——A股剔除金融的购建各类资产支付的现金流同比增速从2016年三季度开始持续回升，至2018年一季度大幅抬升到18.6%;在建工程同比增速从2016年4季度开始底部回升，今年一季度由负转正，同比增长2.6%，结束了2015年末以来连续9个季度负增长的态势。但广发证券同时表示，现在A股剔除金融上市公司的产能扩张周期仍处于初始阶段，产能扩张的程度仍相对有限，从今年一季报来看，购建各类资产支付的现金流占收入比仅为7%，相对于去年同期仅提升了1%。
受益于“大众消费升级”，必需消费行业的需求持续扩张，将迎来“供需两旺”新格局，行业景气也会持续回升。广发证券分析师在研究中表示，从需求端来看，必需消费行业的需求明显扩张。A股各大类板块今年一季度收入增速大多明显下滑，但可选消费和必需消费的收入增速逆势回升，其中，必需消费在A股剔除金融中的收入贡献显著提升，而可选消费的收入贡献却持续回落。从供给端来看，必需消费行业也具备加杠杆、扩产能的潜力——必需消费行业的经营现金流持续改善、有息负债率也处于历史底部。
在必需消费中，化学制药和白酒供需结构改善最为明显，这两个行业将进入“供需两旺”新格局，行业景气回升也具有持续性。广发证券分析认为，从需求端来看，化学制药和白酒行业收入增速延续2014年以来的大幅回升;从供给端来看，这两个行业已经进入产能扩张周期的“第二阶段”，购建各类资产支付的现金同比增速大幅抬升，同时，在建工程增速也由负转正并显著改善。同时，化学制药和白酒行业的有息负债率均处于历史底部区域，具备通过加杠杆进一步扩展产能的潜力。
潜在“供需两旺”的细分行业多属于必需消费。分析人士认为，潜在“供需两旺”的行业必备特征有，行业需求持续扩展并步入新一轮产能扩张周期，且具备进一步产能扩张潜力。满足上述条件的细分行业多属于必需消费，尤其需要关注今年尚未取得超额收益的行业，如纺织制造、一般零售、饮料制造、食品加工、餐饮等行业。
供需增量预期稳定
从未来消费品市场的供需角度出发，电商以及其他互联网新经济在资本助推下的快速发展提升了商品和服务流转效率，为进一步扩大内需增添了原动力。另外，大众消费品牌的渠道下沉让行业收入有了新增长点。
招商证券分析师张夏则认为，关注大众消费品主要有以下三个投资逻辑。首先，大众品消费的增速在提升，居民实际可支配收入保持稳定，而精准扶贫又带来中低收入人群的收入提升，且这部分群体的边际消费倾向较强，另外受益于地产价格上涨，衣着、医疗保健、化妆品、金银珠宝等大众消费增速回升明显，需求超出预期。其次，线上渠道占零售渠道比重越来越高，天猫和京东等头部电商渠道的占比规模效应明显，享受了一定的“渠道霸权”。作为渠道另一端的对比，线下渠道持续低迷，部分小品牌逐步退出，而拥有融资扩张能力的品牌企业能够逆势扩张，通过并购或打造中高端线下渠道，实现品牌升级。其三，2017年报至2018年一季报中，服装、化妆品等大众品消费公司收入增速提高，并高于行业平均增速，这在龙头公司复苏表现更明显。
新零售受益于消费升级长期趋势。国金证券分析师判断，消费升级步入快车道成为长期大趋势。新零售深度融合线上、线下更能满足消费者对品质与体验的消费需求，显著受益消费升级趋势。三、四线城市成为新零售增量市场。一、二线城市的高房价对消费存在较大挤出效应，而三、四线城市人均收入不断增长，消费升级更显著，将成为新零售主要增量市场。“随着CDR的实施，阿里、京东等新零售行业独角兽回归，对板块有一定催化作用。”该分析师补充。
广州司律股权基金管理公司总经理刘伟杰接受中国证券报记者采访时表示，消费行业是2018年可以贯穿全年的主线之一。从整体市场环境来看，A股处在一个结构性行情区间，而消费板块的机会最多。具体分析，由于消费板块的行情走势受国际环境、政策、消息面等影响较小，在供需两端持续突破前高的情况下，有稳定的业绩预期，而消费板块低负债、高现金流的经营属性也符合许多机构选股的要求，出现整体下挫的可能性不大。
