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浙商证券股份有限公司张建民近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《紫光股份2023年中报点评报告：业绩符合预期，战略推进AIGC产品和海外市场》，本报告对紫光股份给出买入评级，当前股价为24.42元。
紫光股份(000938)
23年上半年公司业绩符合预期。公司围绕AIGC继续布局私域大模型LinSeer、800G硅光交换机等产品。与HPE签署新销售战略协议，公司继续着力将海外市场打造成收入增长的“第二曲线”
23年上半年归母净利润10.2亿元，同比增长6.5%，业绩符合预期
2023年8月25日，紫光股份发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入360.5亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润10.2亿元，同比增长6.5%。ICT基础设施及服务业务实现收入248.1亿元，同比增长12.1%，占营业收入68.8%。
23Q2单季实现营业收入195.2亿元，同比增长2.4%；归母净利润5.8亿元，同比基本持平。
2023年上半年，控股子公司新华三实现营业收入249.9亿元，同比增长4.9%；实现净利润18.2亿元，同比增长2.6%。新华三国内业务较为稳定，23年上半年实现收入186.6亿元，其中国内运营商业务拓展较为顺利，达到52.4亿元，同比增长30.8%；国际业务的销售规模也逐步扩大，23年上半年达到10.9亿元，同比增长20.9%；H3C的品牌产品及服务收入大幅增长69.8%至6.1亿元。
设定“AI in All”技术战略，围绕AIGC进行技术创新和产品布局
2023年，公司推出“AIGC开放战略”，发布了“百业灵犀LinSeer”私域大模型，并且积极围绕AIGC进行技术创新与产品布局。在数据中心领域，公司推出全球首款单芯片51.2T800G CPO硅光交换机，可以支持高达64个800G端口，主要应用于于AIGC集群或数据中心高性能核心交换等业务场景。在全光园区领域，公司推出新一代全光解决方案，通过以太全光、EPON、GPON三种技术搭建满足用户需求的全光网络。在路由器方向，发布具有更高带宽数据传输能力的发布了400Gbps高速接口板。公司发布UniServer G6系列服务器，可以提升53%通用算力、提升3倍AI算力和数据分析性能。同时，公司面向AI全场景发布专门为大模型训练的智能算力旗舰H3C UniServer R5500 G6和适用于大规模推理/训练场景的多元算力引擎H3C UniServer R5300 G6等，公司算力产品矩阵愈发完善。
布局国际市场，着力将海外市场打造成收入增长的“第二曲线”
2023年新华三发布全新海外战略，将继续围绕生态系统、人才赋能和技术创新三个方向发力海外市场。公司在马来西亚、印度尼西亚、泰国、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等70多个国家落地交付项目并且成功拓展阿联酋、越南和蒙古等市场。
8月10日，新华三在微信公众号平台公告与Hewlett Packard EnterpriseCompany(以下简称“HPE”)签署新有效期5年并且自动续约5年的战略销售协议，继续保持双方的全球战略商业伙伴关系。双方约定在国际市场，新华三将在全球范围内经验销售H3C品牌的产品，同时HPE在全球市场继续保持与H3C的OEM合作关系。我们认为此销售协议将继续帮助新华三拓展国际销售渠道，有助于新华三在国际市场继续开展业务。
盈利预测及估值
公司拟收购新华三剩余49%股权，暂不考虑此次交易影响，预测公司23-25年归母净利润分别为27.3、33.7、40.9亿元，对应23-25年PE倍数分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。
风险提示
客户需求和订单获取不及预期，海外市场拓展不及预期，与HPE合作不及预期，产品研发及推广不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.36亿，根据现价换算的预测PE为26.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.44。
